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隨著中國資本市場進入全面注冊制時代，新股發行定價市場化水平不斷提升，發行人、詢價機構、各類投資者在注冊制下的博弈更加理性充分，過去“新股不敗”帶來的制度套利空間正在消失。

Wind統計數據顯示，截至5月19日，自4月10日滬深交易所主板注冊制首批企業上市以來的一個多月中，滬深兩市及北交所共有46只新股上市。從上市首日表現來看，46只新股首日收盤平均漲幅為46.95%，但整體出現顯著分化。首日收盤漲幅在50%以上的為17只，占比37%；首日收盤漲幅在100%以上的則僅有5只，占比11%；8只新股出現了上市首日即收盤破發的情形，占比17%，破發幅度在1.19%-14.12%之間；此外，12只新股上市首日收盤漲幅在0-20%之間。

而從2023年以來的整體情況來看，新股分化、打新不再“穩賺不賠”的趨勢則更加明顯。Wind統計數據顯示，截至5月19日，今年以來滬深兩市及北交所共計有122只新股上市，首日收盤平均漲幅為41.58%。其中，有20只新股上市首日收盤破發，占比16%，破發幅度在1.19%-20.14%之間；首日收盤漲幅在50%以上的為31只，占比25%；首日收盤漲幅在100%以上的則僅有12只，占比10%；有20只新股首日收盤漲幅在0-20%之間。從上述122只新股上市以來的整體表現來看，目前（5月19日）處于破發狀態的個股已經達到了39只，占比高達32%，其中有12只個股當前價格較發行價跌幅已經超過20%。總的來看，新股上市首日分化更加顯著，無視發行人質量集體“暴漲”的時代已經逐漸遠去，顯示出注冊制下新股的定價在經歷了市場參與各方充分的博弈之后更加理性。

除了新股首日的分化之外，對于普通投資者而言，最直觀的感受就是打新更容易中簽了。Wind統計數據顯示，截至5月19日，今年以來上市的122只新股平均網上發行中簽率為0.6682%，其中滬深兩市新股平均網上發行中簽率為0.0452%。相比之下，去年同期A股共有129只新股上市，平均網上發行中簽率為0.0472%，其中滬深兩市新股平均網上發行中簽率為0.0339%，今年以來兩組數據均有所提升。而從滬深兩市的情況來看，2022年8月至今年4月，新股月平均網上發行中簽率分別是0.029%、0.029%、0.035%、0.03%、0.041%、0.042%、0.0382%、0.043%、0.048%，整體呈現上升趨勢。

中簽率的提升和新股的分化、破發，使得過去“新股不敗”帶來的制度性套利空間逐漸消失，“無腦打新”不再可取，投資者需要充分了解包括盈利能力、財務狀況、公司的行業地位以及同行業公司估值水平等擬申購新股的情況慎重做出選擇。過去，不少券商APP設置了“一鍵打新”功能，讓投資者更便捷、更快速地打新。今年3月，中證協發布了《關于進一步規范證券公司APP“一鍵打新”功能的通知》，對證券公司APP的“一鍵打新”功能，從完善風險信息、優化APP選擇功能設置、細化新股申購頁面提示等方面提出了要求。

川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂對《經濟參考報》記者表示，全面注冊制的大背景下，新股定價的邏輯有了非常大的變化，采用以信息披露為主的方式、壓實中介機構的相關責任，而非限價發行，從而把估值定價權還給市場。因而不管是溢價發行還是破發，都是市場規律的體現，需要投資者有一定的風險識別和研究能力，不能盲目炒新。記者 吳黎華

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